La pépinière en octobre

La réussite en bourse dépend d’un suivi régulier des valeurs détenues en portefeuille. Il faut analyser régulièrement les secteurs économiques porteurs ou non. On peut gagner si l’on évite les compartiments en danger, surtout après une phase d’excès à la hausse. Comme prévu, la crise arrive, y compris dans des secteurs jusqu’alors épargnés. La dévaluation compétitive du dollar et de la livre auront des effets dévastateurs sur l’économie européenne.

Des chiffres d’affaires en net retrait au 3^ème trimestre

La consommation en chute libre atteint nombre de secteurs : la publicité, les ventes dans les hyper et supermarchés (y compris pour des produits de luxe), une baisse dans les achats d’automobiles car la propension à acheter des véhicules bas de gamme met à mal les chiffres d’affaires.

L’aéronautique sinistrée

Une baisse de fréquentation qui atteint aussi l’aviation civile où là encore le mix produit est de plus en plus défavorable. Les consommateurs regardent de plus en plus le prix et les classes affaires sont désertées. Alors que 7 à 15% des passagers donnent jusqu’à 50% du profit, on voit les dégâts à venir si cette tendance perdure, avec bien sûr une répercussion sur l’ensemble de l’aéronautique. Depuis le 1^er janvier 15 compagnies aériennes ont fait faillite. Le marché du fret aérien a chuté de 20%, tandis que le volume du fret maritime a chuté, lui, de 39%. La France a accordé un crédit de 5 milliards d’euros au groupe Airbus pour lui donner un ballon d’oxygène. On peut se demander si ce sera suffisant surtout si l’on tient compte d’une mauvaise qualité du management. C’est qu’EADS a plongé dans l’affaire Clearstream du fait de sa dépendance vis-à-vis de l’Etat. Les taux d’intérêts acquittés par les grandes compagnies américaines tournent autour de 10% avec des pointes à 12%. Ces taux ne peuvent qu’accélérer le nombre de faillites car très supérieurs aux marges des compagnies qui seront encore négatives en 2010, après un 2009 catastrophique.

Les télécommunications prochaines victimes ?

De nombreuses décisions contraignent les opérateurs à réduire leurs effectifs en dépit de tout bon sens. Le consommateur est de plus en plus maltraité avec des centres d’appels de plus en plus lointains et incompétents. La diminution des recettes tirées de l’itinérance des possesseurs de mobiles (le roaming) ont diminué de moitié de par des décisions européennes. En France les opérateurs doivent participer au financement de l’audio-visuel public à hauteur de 0,9%, contribuer à la création cinématographique pour 0,3%, payer prochainement une taxe de 1500 euros par antenne. Bientôt des dédommagements devront être acquittés au titre des nuisances dus aux ondes ! Des amendes et pénalités diverses rôdent autour d’opérateurs qui gagnent trop. La gratuité des hot-lines, la demande récente du journal Libération d’exiger un financement de la presse par les opérateurs de télécommunications, montrent des exigences constantes et illimitées. Or l’endettement des opérateurs est rarement regardé par ceux qui taxent. Le prépaiement des portables est à l’origine d’une importante dette, le renouvellement rapide des mêmes appareils, pour suivre l’évolution technologique renforce l’endettement. Il faut s’interroger sur la pertinence d’un modèle où le consommateur n’accepte pas de payer comptant un produit qui lui est donné en leasing. Le même consommateur trouve normal de payer comptant et beaucoup plus cher un ordinateur, une machine à laver ou une télévision.

La dépendance des opérateurs de télécommunications vis-à-vis d’Etats qui continuent à en être les propriétaires par le capital ou par les hommes qui sont placé à la tête d’entreprises (soi- disant) privées par les Etats, rend impossible une défense réaliste d’opérateurs muselés.

Les opérateurs n’ont donc qu’une seule arme : diminuer la concurrence en absorbant et en digérant partout le quatrième opérateur. C’est ce qui vient se passer en Grande Bretagne et qui peut se produire en France. Illiad, SFR ou Bouygues seront croquées un jour par un Allemand, un Anglais ou un Espagnol !

La  reprise économique reportée

Il apparait désormais que la reprise économique en cours ne parviendra pas à retrouver le niveau de production antérieur avant 3 ou 4 années. Les pertes de chiffre d’affaires sont telles que la cicatrisation sera longue. Parmi les nouvelles les plus inquiétantes la baisse du CA de Saint Gobain de près de 15%, celles de Schneider pourtant implanté en Asie, de PPR, d’Air Liquide (- 6%), montrent que la reprise tarde à se manifester. L’énergie et les Télécoms résistent mais accusent le coup avec un moins 1 à moins 3%. Or ces secteurs sont de véritables compteurs de l’activité économique.

Par contraste les sociétés qui affichent une progression de leur CA apparaissent comme des miraculées. Notre pépinière en contient heureusement.

Au mois prochain

Guy Muller

 

La Pépinière

septembre 2009

Alors que la crise économique est loin d’être terminée, le sentiment des investisseurs a néanmoins changé. D’importantes liquidités sont en attente d’investissement et chacun cherche à accompagner la hausse des cours. Les vendeurs à découvert doivent racheter leurs positions lourdement perdantes, ce qui contribue à amplifier la hausse. Toutefois la méfiance est de rigueur face à un comportement moutonier. La hausse ne peut se poursuivre qu’avec de nouveaux véhicules comportant les grandes valeurs oubliées depuis le début de l’année. Mon choix a donc porté sur des valeurs dont la performance sera supérieure à celui de l’indice CAC.

La nouvelle pépinière comporte les titres suivants : Total, GDF-Suez, France Télécom, SES Global, Vivendi, Neopost, Sanofi, Rallye, Pages Jaunes, CNP. Les achats ont été effectués lors de la première cotation du lundi 25 août.

Les raisons d’un choix

Toutes ces valeurs affichaient une importante baisse depuis le 1^er janvier 2009 ou étaient en retard  par rapport à l’évolution de la bourse.   

Leur rendement est le plus élevé du marché et une majorité de ces sociétés ont pris la bonne habitude de verser un acompte sur dividende. C’est ce versement qui donne de la visibilité à ces valeurs dans un environnement où les besoins en trésorerie restent importants. La variation dans le temps du dividende intérimaire sera un signal de bonne santé, outre qu’elle donne une excellente image, preuve d’une trésorerie confortable. Rappelons qu’aux Etat Unis les versements de dividendes sont trimestriels, semestriels en Grande Bretagne.

Avec un rendement prévisionnel de 6%, notre sélection n’a besoin que d’une hausse de la bourse de 4% pour avoir un rendement de 10%.

Les ambitions de ce portefeuille sont axées sur un rapport risque/plus value volontairement limité. Même si le marché peut encore progresser de 10%, nombre de secteurs désormais trop chers, rétrograderont vivement dès la connaissance de leurs résultats.

De plus amples explications seront données au fil des mois sur les raisons des choix individuels de valeurs.

Savourons quand même l’exploit d’une progression des cours supérieure à 10% en 3 semaines. Ceux qui suivent mes préconisations depuis longtemps sont habitués aux gains importants et rapides. Encore faut il savoir déserter le marché et vendre à temps.

Cours de clôture au 18 septembre

De 2006 à 2008 les gains suivants ont été réalisés avec des cours de sortie beaucoup plus élevés qu’à ce jour. Les trois dernières années la performance moyenne a été de 45% par an plus les dividendes. L’évolution de certaines valeurs montre une très mauvaise gestion de la part des dirigeants. Souvent trop endettés pour grossir ils ont procédé à des augmentations de capital ou à des émissions d’obligations à des niveaux supérieur à leurs espoirs de rentabilité. Affine qui avait un ANR de 62 euros a désormais un ANR de 30 euros, d’où sa chute. ING, Dexia, ABN ont perdu jusqu’à 90%, avant de remonter, mais pas au niveau de notre prix de vente. Saint Gobain et Nexity ont perdu plus de 50%. Pour voir nos prix de vente :

http://boursitude.over-blog.com/article-25790286.html

La plus forte hausse :Rallye + 20%

Cette société détient la moitié du capital de Casino. Casino réalise 30 milliards d’euros de chiffre d’affaires et Rallye capitalise au jour de l’achat 1 milliard d’euros. Rallye est lui-même détenu à plus de 50% par le groupe Euris. Inévitablement la cascade de contrôle sera simplifiée par fusion mère-fille ou fille-mère. Rallye possède Go Sport, Courir, un portefeuille d’actions, une participation dans Mercialys et a une dette de 2,6 milliards. C’est le montant de cette dette qui a fait peur aux investisseurs. Mais en fait Rallye vaut 1+1,6 de dette (diminuée de la valeur des participations)  soit 2,6 milliards pour contrôler 15 milliards de chiffre d’affaires. Le dividende distribué est de 1,83 euros servi en 2 fois.

En conséquence ce titre est une opportunité car Casino réussit à contenir la crise grâce à ses magasins de proximité. La reprise économique aura un effet de levier sur le cours de la fille, profitable à la mère.

Casino pourrait racheter pour 2,6 milliards Rallye et donc la moitié de ses titres en circulation, les annuler et doubler  son bénéfice par titre. Euris peut faire la même chose en supprimant Rallye. Une OPA à +30% est donc possible.

 Votre retour en bourse s'est réalisé au bon moment !
Au mois prochain,

Guy Muller

La rentrée à la Bourse

septembre 2009

Le rebond de la bourse correspond à une remontée technique qui s’appuie sur les valeurs les mieux implantées à l’International. La diversification mondiale des activités donne aux plus grandes entreprises une capacité de réponse à la crise. Toutefois l’investisseur oublie rapidement qu’il revient adorer des secteurs renfloués par les Etats. Les banques et l’automobile paraissent hors d’eau, alors qu’elles doivent leur résurrection aux contribuables.

Les perspectives économiques sont toujours aussi sombres avec la montée continue du chômage. Aux Etats-Unis, la semaine dernière, les inscriptions au chômage ont progressé à 576 000 demandes. Les entreprises entament toutes d’importants plans de destruction d’emplois, y compris dans les services. Le nombre de faillites a continué de croître de + 38% au 2^ème trimestre avec 381 000 procédures nouvelles. Pour l’ensemble de l’année 2009 les milieux économiques s’attendent à plus de 1,2 millions de faillites. Ces faillites comprennent bien évidemment les colosses General Motor et Chrysler.

La société Téléperformance qui marche très bien continue à supprimer des emplois en France pour délocaliser. Les loisirs et le tourisme prennent la récession de plein fouet. Air France après avoir diminué sa voilure à 4% doit envisager une chute de trafic de 8% et envisage la suppression de 4500 emplois. Le nombre d’heures supplémentaires travaillées a d’ailleurs baissé en volume de 10% par rapport à l’année dernière. Les secteurs les plus affectés sont la métallurgie, les transports, l’équipement électrique dont le retrait dépasse les -30%.

La consommation flanche dans tous les secteurs : distribution, énergie, péages autoroutiers, immobilier (- 47% pour les mises en chantier).

En Europe la progression du chômage prolongera les effets de la crise.

L’économie ne connaît pas la morale

On le constate avec les banques qui sortent souvent mieux armées en ayant digéré les banques les plus faibles. Le cas de la BNP est éloquent, puisque ses bénéfices sont dopés par l’achat de la banque Fortis, et qu’il devient possible d’afficher d’importants bénéfices. Sauf qu’une grande partie du système bancaire a disparu et qu’il reste moins d’opérateurs…

Toutefois certains pays ont exercé d’énergiques pressions sur les banques des pays off-shore. L’administration américaine vient à bout du refus par l’UBS de donner les identités des fraudeurs. C’est ainsi qu’une première liste de 5 000 noms a été communiquée. Les sanctions sont de 40% de l’actif en cas de reconnaissance de la fraude et de 80% pour les récalcitrants. Le Trésor devrait encaisser 4 milliards de dollars. Plusieurs pays sont sortis de la liste noire mise au point par le G20.

En dépit de ces progrès les banques en bonne santé remboursent le plus rapidement possible les prêts des Etats afin de pouvoir distribuer bénéfices et bonus. Tout se passe comme si la crise était terminée. Or la bonne santé actuelle ne doit pas faire illusion car elle trouve son origine dans des taux d’alimentation historiquement faibles de 1%. La modification des normes de juste valeur a permis de cacher la poussière sous les tapis, mais de nouvelles pertes apparaîtront.

La Bourse : idées d’investissement

En dépit de la hausse des cours de 12% depuis le début de l’année et après 23% de chute au plus bas, ma principale préoccupation est de constater l’importante diminution des volumes échangés. Les acheteurs peuvent donc faire leur marché après la désertion de plus d’un million d’actionnaires échaudés par les fluctuations de cours et les mensonges des dirigeants. Les nombreuses augmentations de capital qui ont eu lieu attestent des erreurs commises dans le management des sociétés. L’endettement trop visible a du être diminué d’urgence au prix souvent de l’émission de nouveaux titres qui dilueront les bénéfices futurs.

Le marché a commencé à faire son tri en exacerbant en hausse ou en baisse les résultats connus des sociétés. Nombre de valeurs sont devenues chères leur cours rejoignant rapidement leur ANR dans le cas des immobilières. Tout se passe comme si les dépréciations étaient terminées ! Ce sont désormais des cours de fin de crise alors que la crise immobilière est en cours. Le secteur des jeux, celui de la navigation de plaisance sont en revanche pleinement impactés par d’énormes baisses de chiffres d’affaires. C’est donc au prix d’une grande sélection que le risque boursier sera diminué. Il ne peut l’être en totalité surtout dans la période à venir d’où l’importance des diversifications au sein d’un portefeuille. Les spécialistes du marché que sont certains holdings montrent que de nombreux investissements se sont réalisés au plus haut pour les groupes Eurazeo et Wendel.

Les belles valeurs ont rejoint les niveaux d’avant la crise : Air Liquide, Essilor, L’Oréal, LVMH. Mais avec des PER de 18 en moyenne il n’y a guère à espérer. Il faut regarder du côté des valeurs qui ont des PER à moins de 10 pour obtenir un espoir fondé plus value dans le temps. Parmi ces valeurs il faut tenir compte de l’importance des dividendes versés et favoriser celles qui paient en deux fois. L’acompte sur dividende est un signe de bonne santé et d’excédent de trésorerie.

 L’évolution ultérieure de la bourse suppose un rattrapage des défensives. Les valeurs cycliques, sont elles, devenues beaucoup trop chères. Elles seront impactées durement lorsque leurs résultats annuels pour 2009 seront connus.

Les valeurs défensives sont toujours en retard alors qu’elles maintiennent bien leurs bénéfices. Les valeurs énergétiques sont très en retard par rapport à la remontée du pétrole : GDF-Suez, Total. D’autres services (les utilities) sont en retard : France Télécom, Vivendi, SES Global, Vinci, Néopost, Pages Jaunes. A l’intérieur de certains secteurs certaines valeurs sortent du lot par leur spécificité, c’est le cas dans les loisirs de Pierre et Vacances qui aura bien profité de la proximité de ses sites. Sanofi sort aussi du lot car les pharmaceutiques sont à l’écart de la crise.

La pépinière

Si la bourse a progressé de 12% en moyenne, les valeurs défensives sont en retrait, car n’ayant pas bénéficié de la montée du marché. En conséquence nous pouvons acheter moins cher qu’en janvier. Nous savons aussi que ces titres ont une excellente visibilité en ce qui concerne leurs bénéfices futurs. Chaque valeur représente 10% de la valeur globale de l’investissement. Le moteur de notre choix est le rendement, supérieur à 6%. Ce retour en Bourse mobilisera la moitié des liquidités afin de permettre des investissements ultérieurs.

Nos achats portent sur les titres suivants : Total, GDF-Suez, France Télécom, SES Global, Vivendi, Neopost, Sanofi, Rallye, Pages Jaunes, CNP. Ils seront réalisés au prix du marché.


Bonne rentrée à tous,

Guy Muller

Radeau de la Méduse

juillet 2009

La lutte contre la délinquance financière est en régression

Cette information du journal « Le Monde » en date du 24 mai ne peut qu’inquiéter. Car la délinquance financière détruit la confiance des épargnants. Depuis plusieurs années elle se développe rapidement avec un taux de croissance de + 10% par an. Or le nombre d’instructions confiées aux juges d’instruction du pôle financier est passé de 88 à 21 entre les années 2007 et 2008. Cette délinquance a des conséquences massives en ce qu’elle inflige d’importantes pertes à ses victimes. Son impact ruine la confiance et son essor confirme la piètre considération de nos concitoyens vis-à-vis de la chose politique.

Le dernier rapport de Transparency International traite de la corruption et de son importance. La France y perd chaque année des places. Avec un 23^ème rang notre pays est tiré vers le bas de par certains « alliés » de l’Afrique. Nos protégés figurent en bas de classement et l’affaire Elf nous avait parfaitement informé sur les rétro commissions ristournées aux partis politiques. Car les corrompus récompensent leurs corrupteurs en les intéressant à due proportion des sommes versées !! Les rapports de la France et de l’Afrique ont toujours été complexes et deviennent rapidement le terrain d’actions souterraines protégées par l’intérêt de l’Etat, couvertes par le secret défense et autres dispositifs. Eva Joly a écrit dans ses mémoires tous ces aspects de la délinquance financière qui aggravent la différence de traitement entre délinquants petits ou grands. Depuis lors nous avons connu de nouvelles affaires avec Kerviel et Madoff.

Le pôle financier parisien est en cours de démantèlement et la suppression du juge d’instruction laissera l’opportunité de la poursuite au seul procureur. On comprend bien l’intérêt de ce système qui permet d’éviter un affrontement entre parquet et juge d’instruction lorsqu’il s’agit d’enquêter sur les biens détenus en France par quelques potentats africains. L’ennui c’est que l’impunité accordée à certains naufrageurs de l’épargne constitue bel et bien une atteinte au principe d’égalité. Il faut ici rappeler que Vivendi Universal a été condamnée par des juges américains et non par des juges français. L’affichage de chiffres d’affaires gonflés, la diminution fictive de la dette, l’amélioration fictive des bénéfices ont permis de léser des dizaines de milliers d’actionnaires, sans que l’auteur de ces tromperies ne soit inquiété en France. Il a d’ailleurs repris des activités de consultant essayant de léser une nouvelle fois la société Maurel et  Prom lors de la vente des actifs de M’Boundi.

En refusant d’accepter la possibilité d’exercer une « class action », notre pays accroît les protections des délinquants financiers au détriment des épargnants et de la confiance qu’ils peuvent accorder à notre système. En matière de délits économiques ou de délits portant sur la consommation le préjudice est souvent plus faible que les frais d’une procédure judiciaire. Refuser un regroupement des personnes lésées c’est les laisser seules en face d’individus retors, largement informés des lenteurs de la justice et de ses procédures.

Au-delà des affaires financières, la volonté de s’inspirer du modèle anglo-saxon en matière de procédure et de recherche des preuves, témoigne d’un recul du service public de la justice. Pour faire déboucher une accusation le rôle des détectives privés met la charge de la preuve sur le dos des victimes. En conséquence toute la frange de la population qui dépend de l’assistance judiciaire gratuite ne trouvera pas les moyens d’avoir une défense correcte.

Médiapart et Laurent Mauduit contre Natixis

C’est la justice qui est appelée à trancher sur le différend qui oppose le site Médiapart aux Caisses d’Epargne et aux Banques Populaires, sur fond d’enquête concernant la création de la banque Natixis. Laurent Mauduit  a mené une enquête sur les conditions de la fusion entre les deux réseaux de banques mutualistes, il est inquiété par le dépôt d’une douzaine de plaintes. Or les pertes de Natixis, la création de cette banque par François Pérol, lorsqu’il travaillait pour la banque Rotschild, présentent toutes les caractéristiques d’un scandale d’Etat.

Les faits présentés par Laurent Mauduit dans une série de 7 articles présentent la façon dont Natixis a accumulé d’énormes pertes au préjudice de ses sociétaires et clients. Ce sont 7 millions de sociétaires, 30 millions de clients qui devront directement ou indirectement apurer des pertes dues à une structure créée dans une optique d’ingéniérie financière par des personnages loufoques. Comme cette affaire n’en est qu’à ses débuts, qu’elle met en valeur des personnages qui vont et viennent de la sphère privée, à la sphère publique, puis qui reviennent à la case départ, on comprend qu’il faut beaucoup de travail pur mettre en valeur les phases d’une saga. Les pertes de Natixis n’en finissent pas de croître au fil des trimestres.

Je cite le responsable de Médiapart. "Les plaignants, et c'est évidemment leur droit, entendent faire, à travers Mediapart, le procès d'un certain journalisme. De notre côté, nous ne nous contenterons pas de relever ce défi en démontrant le sérieux de notre enquête, la vérité des faits rapportés et la bonne foi de nos méthodes. Nous défendrons certes la nécessité d'un journalisme d'enquête au cœur du monde opaque de la finance, de ses liens incestueux avec le monde politique et de l'irresponsabilité qu'il s'arroge à l'abri de ses protections multiformes. Et nous le ferons en plaidant l'extrême légitimité démocratique du but poursuivi par nos investigations, leur nécessité non seulement pour l'information du public mais aussi pour la préservation des biens collectifs – ici, l'épargne populaire. En d'autres termes, nous ferons, à travers le cas emblématique des Caisses d'Epargne, le procès du capitalisme financier, de ses impostures et de ses dissimulations, de ses aveuglements moraux et de ses ravages sociaux."

Je rappelle que l'investissement en bourse est toujours suspendu en attendant une clarification des perspectives économiques.

Bien cordialement à tous,

Guy Muller

Le commentaire du mois

Mai 2009

Après une très longue période de baisse le marché vient de remonter. Cette situation est compréhensible mais dangereuse car elle incite à venir sur un marché qui est loin d’être assaini. La hausse a été la plus forte sur des valeurs qui avaient perdu 80 à 90% de leur valeur : automobile, banques, immobilier. Mais cet emballement haussier technique se réalise en dépit de l’accumulation de mauvaises nouvelles sur le front économique.

Comme l’économie c’est aussi de la psychologie, le sentiment d’amélioration de la conjoncture a été propulsé par les conférences internationales et par les politiques. Au fond après le vent de pessimisme intense connu depuis septembre 2007 et 17 mois de baisse des marchés, le temps de l’optimisme vient d’accompagner la hausse pendant deux mois. Cette période est toutefois bien brève pour valider un retournement au plan économique. L’optimisme actuel doit compter avec les réalités économiques.

La production industrielle continue à régresser

En France. Le premier trimestre 2009 voit la récession s’amplifier avec un très mauvais mois de mars à – 1,4%, ce qui porte la régression à – 6,9% sur le trimestre. Cette régression est plus forte que celle du dernier trimestre 2008. La contraction devrait se poursuivre au deuxième trimestre 2009.

En Europe. Alors que le quatrième trimestre 2008 avait enregistré une régression de – 1,6%, soit 6,2% sur l’année, le premier trimestre 2009 est à – 2% (Allemagne – 3%).

Aux Etats-Unis. Sur les quinze derniers mois quatorze ont affiché une baisse de – 12,8% sur un an. Aussi même en cas de reprise économique  les Etats-Unis partiront de plus bas que l’Europe. En témoigne l’effondrement industriel de son économie. Le taux d’utilisation des capacités industrielles vient de descendre à 69,3% sur le dernier mois connu. Les optimistes espèrent un – 68,8% le mois suivant.

L’augmentation rapide et continue des chiffres du chômage dans le monde entier ne peut que rendre sceptique sur une progression de la consommation.

Les banques sous transfusion comptable

La modification du calcul des règles de juste valeur commence à être connue. Elle généralise un climat de méfiance sur le sérieux des bilans des banques :

http://boursitude.over-blog.com/article-27659386.html


Selon le FMI. Les dépréciations d'actifs toxiques au sein des banques et institutions financières aux Etats-Unis, en Europe et au Japon pourraient atteindre 4.100 milliards de dollars (3.170 milliards d'euros) au niveau mondial, fait savoir le Fonds monétaire international. C'est la première fois que le FMI inclut dans ce calcul des estimations de pertes sur crédits sur de la dette émise au Japon et en Europe, depuis le début de la crise financière internationale en 2007.

Le FMI table désormais sur une dépréciation des actifs émis aux Etats-Unis atteignant $2.700 milliards, bien plus que les $2.200 milliards prévus encore en janvier. Cette évolution traduit une détérioration marquée de la situation, principalement entre octobre et janvier. Les banques devraient subir l'essentiel de ces dépréciations. Le FMI prévoit que celles liées à des prêts et à des titres détenus par les banques pourraient avoisiner $2.800 milliards, et qu'environ un tiers a déjà été déprécié. Selon le Fonds, les banques américaines ont déprécié déjà pour environ $510 milliards d'actifs et devraient encore en déprécier près de $550 milliards dans les deux ans à venir.

Dans la zone euro, les dépréciations d'actifs ont totalisé $154 milliards et $750 milliards de plus pourraient intervenir d'ici 2010. En Grande-Bretagne, les pertes sur crédit des banques ont atteint $110 milliards et $200 milliards supplémentaires devraient être annoncés d'ici 2009-2010, selon le FMI.
 

Les stress-tests négociés en baisse

Etats-Unis. Les grandes banques américaines auraient négocié avec les autorités les résultats de leurs« stress tests », leurs tests de résistance à un approfondissement de la crise, affirme, samedi 9 mai, le Wall Street Journal sur son site Internet.

Rendu public jeudi 7 mai, ce bilan de santé des banques de Wall Street, censé évaluer les montants des recapitalisations (auprès des marchés ou de l’Etat) qu’elles devront encore consentir pour surmonter la crise, avait de fait surpris par sa relative modestie. Il indiquait que les dix-neuf plus grandes banques américaines pourraient encore perdre 600 milliards de dollars avant la fin 2010 si la récession s’approfondissait. Pour surmonter ce scénario, dix d’entre elles allaient devoir renforcer leur capital pour un total de 74,6 milliards de dollars.

Certains économistes, se montraient pourtant beaucoup plus pessimistes, estimant que le système financier américain était au bord de la faillite. Le résultat de la négociation entre les banques et la Réserve Fédérale se traduit par une nette diminution de besoins des banques par rapport à ce que le FMI avait donc évalué.

France. On apprend le 11 mai que le Crédit Agricole a décidé de ne pas déprécier sa participation dans la banque italienne Intesa Sao Paulo. C’est une économie d’un milliard d’euros qui est ainsi réalisée au détriment de la vérité comptable. En conséquence le Crédit Agricole pourra afficher un bénéfice au premier trimestre.

Le même jour, le successeur de Daniel Bouton à la tête de la Société Générale, annonce qu’il procèdera à une analyse des investissements réalisés par son prédécesseur. Gageons qu’il trouvera des ossements dans les placards…

En conclusion la psychologie optimiste se heurtera rapidement au mur des réalités. Il faut augmenter ses liquidités en profitant de la hausse.

Guy Muller