La bourse

Janvier 2012

Une remontée des cours brutale

En un mois, le CAC40 est passé de 2900 à 3300 points, alors que la situation économique reste préoccupante.  De nombreuses valeurs ont progressé de 20% en quelques jours, parmi celles qui décotaient le plus, avec des PER de 3 à 6. A l’approche des résultats pour l’exercice 2011 et des futures distributions de dividendes, le marché a constaté une divergence importante entre les déficits des états et la situation bien meilleure des entreprises.

Le retour de la hausse de misère

Lorsqu’une monnaie dévaluait, avant la création de l’euro, les actions progressaient rapidement, du montant de la dévaluation. La valeur des actifs d’une société varie en fonction de son activité. La dévaluation dopait les ventes jusqu’à ce que l’avantage compétitif  retrouvé soit annulé par la hausse du coût des importations. De la même manière, notre marché a perdu 50% de sa capitalisation en dix ans, alors que les entreprises ont connu une progression de leur chiffre d’affaires. Elles se sont aussi désendettées, au contraire des Etats, retrouvant ainsi un rôle de valeurs d’actifs solides. Mieux, en s’implantant à l’étranger, dans les BRICS (Brésil, Russie, Inde, Chine, Afrique du Sud), elles sont devenues beaucoup plus rentables.

Le terme de hausse de misère signifie alors que la hausse des cours indexe globalement les cours sur l’inflation et les dérives monétaires. L’action représente un actif qui se régénère en permanence par ses amortissements, provisions, cash flow.

La création d’une TVA dite sociale, donnera un bol d’oxygène au marché semblable à une dévaluation. Encore faut-il que cette hausse soit bien calibrée et pas d’un trop faible niveau. Comme on l’a vu dernièrement, la hausse de misère est générale, elle ne valorise pas les qualités intrinsèques d’une valeur.

Des Etats aux abois

Ils génèrent une grande instabilité fiscale, car toujours en recherche de solutions propres à satisfaire les notateurs. La France a décidé toute seule de créer une taxe sur les transactions financières. Cette taxe Tobin devait taxer les transactions spéculatives, or ses modalités d’application, vont encore augmenter le poids des prélèvements sur les valeurs mobilières. En effet cette taxe devrait concerner les actions et les obligations lors de leur achat ou de leur vente. Bien que d’un faible montant, les organismes gestionnaires d’OPCVM sont montés au créneau pour expliquer que leurs placements n’ont aucun caractère spéculatif. Les placements monétaires rapporteraient 0,8% au lieu de 1%. Les assurances vie deviendraient encore moins intéressantes… Bref, ce n’est pas la spéculation qui serait atteinte, mais bien l’investissement à long terme. La Cour des Comptes vient de publier un rapport qui exprime des doutes sur l’efficacité de l’assurance-vie qui ne contribue pas à la croisance.

Après avoir avancé la création de la TVA sociale, certains parlementaires ont dit préféré une hausse de la CSG. On le voit, le champ des possibles est toujours ouvert dans le sens d’une aggravation continue de la fiscalité…

La dégradation de notation des pays par Standard & Poor’s a été réfutée par les politiques, sans aucune nuance. Or l’agence de notation a explicité sa vision des choses, réfutant l’argumentation trop orthodoxe des Etats. L’accord du 9 janvier entame un processus de réforme basé sur le seul pilier budgétaire. Cet accord s’avère autodestructeur car augmentant l’inquiétude des consommateurs quant à leur emploi et à leur revenu, réduisant la demande intérieure, conduisant in fine à une baisse des recettes fiscales.

L’agence indique qu’il faut aussi rééquilibrer les échanges et lutter contre le déficit des balances commerciales en Europe. Elle préconise l’établissement d’un calendrier moins rapide et plus étalé pour le rétablissement des déficits.

Ces préconisations vont donc à l’inverse d’une pratique d’annonces multiples et irréfléchies de  la part de politiques soucieux d’occuper le terrain dans les perspectives électorales sui leurs sont propres.

Le pacte de régulation des déficits

Après sa perte des trois A, la France est désormais dégradée aussi au plan de la négociation du futur traité. C’est ainsi que l’Allemagne a commencé le 23 janvier une négociation avec les autres pays pour la rédaction du futur texte. Les réticences sont nombreuses quant aux sanctions à mettre en œuvre vis-à-vis des pays qui déraperaient. Cette mise sous tutelle est déjà rejetée par plusieurs pays au nom de leur souveraineté. Nous arrivons à l’essentiel du débat après dix ans de discours inefficaces. Avec une vraie banque commune, l’Europe deviendrait fédérale, situation déjà rejetée par la Grande Bretagne. Ce fédéralisme imposerait une communauté de vues au plan de la gestion économique et sociale. La possibilité d’exercer des sanctions, par qui et à quel niveau, est au cœur du prochain débat.

Pour le moment, l’accalmie sur le front monétaire, ne doit pas cacher les difficultés rencontrées et les difficultés futures. La Grèce qui hésite à accepter que les investisseurs se coupent les bras avec 70% de dépréciation de leurs créances, donne un très mauvais exemple. Le Portugal, l’Espagne, l’Italie, la France doivent espérer, lors de chaque échéance, que leur masse de dettes puisse être refinancée sans à coup.

En conséquence, rien n’est définitivement réglé, tant que le volume de la dette continue à progresser. Pour réduire la dette, elle doit être inférieure à 3%, au-delà elle continue de croître. Comme en 2012, nous en serons toujours à 4,5%, il faudra recourir à des emprunts dont le volume continue à augmenter. En dépit d’une embellie, le risque en 2012 reste qu’un pays se trouve mis en difficulté lors d’un placement d’obligations. Tout repose en fin de compte sur la solidité des FESF et MES qui sont chargés d'assurer la liquidité du marché. 

Guy Muller

La bourse  

décembre 2011

Des sommets "historiques" décevants

Les cours de bourse actuels reflètent une piètre confiance pour l’avenir proche et lointain. La cure d’austérité s’aggrave car les décisions politiques visant à réduire les déficits sont reportées à un accord sur un traité à venir. Ce traité est prévu pour mars prochain et un délai important en suivra l’acceptation par les Etats. Le dernier sommet a donc énormément déçu, puisqu’il repousse l’échéance à 18 mois. Ce délai est donc incompatible avec le calendrier économique qui poussera les taux d’intérêt à la hausse. Ainsi, alors que la règle d’or doit être transposée dans les pays membres de l’euro, elle est loin d’être adoptée par ses promoteurs. C’est ainsi que le déficit en France pour 2011 est de 5,7% et sera de 4,5% en 2012. En conséquence la marche prévue pour 2013 est très haute : passer de 4.5 à 3% c’est reporter la difficulté sur d’autres responsables. C’est dire que les promoteurs de la règle d’or ont été les premiers à se donner d’importantes marges de manœuvre avec 6% de déficit pendant toute la durée de leur gestion. La perte inéluctable de notre bonne notation est une conséquence de ce laisser-aller…  

L’annonce d’une modification du traité en mars prochain est une grande déception car les opinions publiques auront l’occasion d’intervenir dans le débat. Certains pays verront leur coalition au pouvoir voler en éclat. En mars qui sait combien de pays seront d’accord sur les décisions prises par l’Allemagne et la France ? D’autant plus que le délabrement économique de la zone euro sera en pleine extension. Il faut bien comprendre que toute augmentation de la fiscalité diminue la croissance et donc les revenus des états. Nous n’apprenons décidément rien des évolutions en cours en Grèce, Espagne, Portugal, Islande et Irlande. Lorsque l’Italie et la France auront rejoint la cohorte des pays dévalués par la progression de leur endettement et la hausse de leurs taux d’intérêt, plus personne ne tirera l’économie de la zone euro.

Les effets d’annonce cachent la progression continue de nos dettes. En 2011, en 2012 et 2013, la France devrait dépasser les 92% d’endettement rapporté au PNB annuel. Mais ces chiffres ne signifient rien, la réalité sera pire, de par les garanties et cautions données. Si tout le monde semble d’accord pour déployer de nouveaux moyens : FESF, MES, FMI, ces moyens exigent de nouveaux apports en capitaux, accroissant le risque de défaut de remboursement. Si le FESF a acheté 200 milliards d’euros de dette grecque, la France a perdu 50% de cette dette sur sa participation de 21% au capital du fond. Créer de nouvelles enveloppes ou les augmenter exigera un recours accru au marché. Nous avons aussi donné une garantie de dix milliards d’euros à la banque Dexia, garantie qui s’ajoutera à l’effacement des dettes des collectivités locales, piégées par les emprunts dits toxiques. Or l’Etat vient de prendre la décision de diminuer de 10 milliards l’aide aux collectivités locales. Il ne faut pas exclure un appui ponctuel accordé à une banque défaillante.

Au-delà du déficit premier conséquence de la mauvaise gestion du budget, il faudra ajouter les pertes extérieures liées au soutien des autres monnaies. L’Allemagne a refusé pour ces raisons d’augmenter les moyens du FESF et du MES pour réduire le risque d’un défaut de remboursement.

Avec des échéances de l’ordre de 500 milliards d’euros à recycler en 2012, le risque pour l’Europe est bien de ne plus trouver de prêteurs aux taux actuels.

Pour la bourse : un avenir bouché

Alors que de nouveaux efforts fiscaux seront demandés après l’alternance politique, nos dirigeants ont fait beaucoup pour détourner les petits porteurs de l’investissement dans l’économie et l’emploi.

Citons l’impôt sur les sociétés porté de 33,3 à 38,3% ce qui diminuera d’autant le montant des dividendes à verser. La hausse continue de la CSG-RDS passés au global de 25 à 32,5%, la suppression des franchises sur les plus-values et la suppression de l’abattement sur les faibles revenus.

Mais à un niveau inférieur, il y a eu les interventions sectorielles, souvent condamnées par les tribunaux. Le gaz, l’électricité, le pétrole font l’objet de décrets de modération, même si les conditions économiques ont changé. La pharmacie doit aussi connaître une régulation de ses prix sans compter des déremboursements continus. Les foncières seront soumises à une fiscalité spécifique avec un prélèvement de 40% et leur éviction des PEA. Ces interventions permanentes ajoutent de nouveaux handicaps à des sociétés qui paient déjà un impôt accru !

L’horizon actionnarial recule sans cesse. Faut-il rappeler la loi de 2006 qui devait supprimer l’imposition des plus-values à long terme, désormais supprimée à l’occasion du budget 2012 ? Du fait de la hausse des prix, on taxe donc des plus-values inexistantes.

Ces interventions incessantes de l’Etat suppriment toute visibilité aux investisseurs au plan macro-économique comme au plan micro-économique. Plus de deux millions d’actionnaires ont déserté la bourse, combien en restera-t-il en fin de crise ? Qui acceptera désormais l’incertitude fiscale (le passé a enrefistré une hausse régulière des prélèvements tous les ans), l’incertitude pesant sur les secteurs entiers de l’économie. A quoi bon parler du maintien du nucléaire si les cours d’Areva et d’EDF sont devenus affligeants ? Comment restructurer le capital des banques avec les cours dépréciés actuels ?

Comme l’augmentation de la fiscalité globale aura un effet de freinage rapide de nos économies la résorption des déficits entraîne une décroissance délibérément organisée ?

Ce site a voulu démonter l’intérêt de l’investissement en bourse. Il se trouve entravé par une situation nouvelle et étrange. Ceux qui devraient défendre les valeurs de l’investissement à long terme en détruisent chaque jour les fondements. Il faut donc attendre une restauration de la confiance par des dirigeants plus respectueux de la parole donnée. En conséquence l’investissement en bourse doit suivre la dégradation d’estime qui lui est actuellement infligée.

Guy Muller

La Pépinière  

novembre 2011

Bonjour,La politique vient encore de faire des dégats considérables dans l’opinion des investisseurs. Ce sont encore trois nouvelles mesures qui interviennent pour réduire l’importance de nos déficits.

1.     Hausse d'impôt pour les détenteurs de sociétés d'investissement immobilier

Bercy a donné son accord à un amendement supprimant l'abattement de 40 % d'IR pour les personnes détenant des actions de SIIC. Le gain pour l'Etat représenterait plusieurs centaines de millions d'euros.

Les députés de la commission des Finances ont adopté des amendements au budget 2012 qui durcissent la fiscalité des sociétés d'investissement immobilier cotées (SIIC). Selon nos informations, ils ont l'aval de Bercy.

Actuellement, lorsqu'une personne achète des actions et perçoit des dividendes, elle acquitte l'impôt sur le revenu après application d'un abattement de 40 %, permettant d'effacer l'impôt sur les sociétés déjà payé par l'entreprise. Or, les sociétés d'investissement immobilier cotées ne paient pas l'impôt sur les sociétés sur les bénéfices distribués. Il n'y a donc pas de raison de maintenir cet abattement de 40 % d'IR pour les personnes détenant des actions de SIIC. Ces titres devaient sortir des PEA avant la fin 2013.  Cette annonce intervient alors que la fiscalité immobilière de ces sociétés avait fait l’objet du paiement d’une exit tax au titre de l’ensemble des plus-values réalisées, inscrites. Cependant, le plus grave dans cette décision, est la fiscalisation globale de l’ensemble du revenu des sociétés immobilières sans tenir compte des deux éléments qui composent ce revenu. Une part représente le montant des loyers et une autre part représente la plus-value. Imposer de la même manière ces deux éléments constitue une aberration économique.

1. La fixation du tarif de GDF pour 2011 par le Gouvernement, ignore une décision précédente qui établissait une formule paramétrique pour les évolutions tarifaires. Cette fixation ne dépendait plus de l’Etat. Eh bien ce mécanisme est annulé. GDF se retourne devant les tribunaux. La sortie du nucléaire de la Belgique supprime les accords conclus sur l’extension de dix ans de la durée de vie des centrales. Comme la Belgique ne souhaite pas indemniser GDF, nous aurons un nouveau recours contentieux….

L’envol du coût des centrales nucléaires de nouvelle génération est aussi un élément d’incertitude sur le vrai et futur prix de revient de cette énergie. Alors que le prix de revient d’un Mégawath avait été fixé à 31 euros, puis à 42 euros par la loi Nome, le prix après EPR serait de 80 euros. Etonnons nous de l’évolution catastrophique des cours des valeurs directement impactées : Areva, EDF, GDF-Suez.

1. L’augmentation de l’impôt sur les sociétés de 33 à 36% est encore une mesure qui rompt avec les promesses du Président de la République. En effet il avait estimé que le partage des profits devait être divisé en 3 parties égales de 33%. Un tiers pour les salariés, un tiers pour les actionnaires et un tiers pour l’Etat. L’Etat augmentant son prélèvement, il diminue d’autant la part des actionnaires et des salariés. L’impôt sur les sociétés étant un impôt qui précède l’impôt du à l’IRPP, il en résulte une double imposition sur les personnes physiques !

Les conséquences pour notre Pépinière

Que devient l’intérêt des particuliers pour la bourse lorsque la fiscalité change constamment ? Faut-il s’étonner de la disparition en France de 2,5 millions d’actionnaires ? Simultanément Affine, GDF-Suez, sont concernés par les mesures expliquées précédemment. Après quoi Total a subi des mises en gardes répétées sur ses profits et sur le prix des carburants. Lorsque France Télécom publie ses résultats, les tableaux comparatifs font apparaître l’impact des décisions de l’Etat sur les tarifs : hausse de la TVA, baisses du 1^er juillet, etc. Quand en finira-t-on avec une politique de prix administrés ?

Bonjour,

Vous avez pu lire sur ce site mes propos pessimistes sur la situation réelle des banques. La faillite de Dexia montre bien l’incompétence de nos dirigeants bercés par la tendre musique émise par certains responsables.

Les banques en danger… suite

Pierre Mariani, le patron de Dexia n’hésitait pas à dire : «Nous avons retrouvé notre pleine autonomie de financement, attestant de la solidité des progrès accomplis en termes de structure financière.» En juillet dernier, Dexia passait haut la main les ≪stress-tests », pour annoncer, en aout, un retour aux bénéfices dès le troisième trimestre ! Notre charmante ministre des Finances nous assurait aussi dans les mêmes termes avant de découvrir une réalité inverse grâce à ses experts du FMI.

Nous allons devoir constater, outre une perte sèche sur la mise au capital lors de la crise de 2007, une nouvelle recapitalisation qui portera sur 100 milliards d’actifs toxiques. Et ce n’est qu’un début puisque les créances sur dettes souveraines des Etats n’ont jamais été intégrées aux stress-tests. Médiapart a expliqué cette semaine comment les banques françaises ont distribué 10 milliards de bénéfices fictifs au lieu de renforcer leurs fonds propres. La réponse de nos irresponsables à cet état de choses va sans doute consister à adosser Dexia à la Caisse des Dépôts (allégée en 2011 de 1 milliard) et à La Poste. Pour ne pas faire apparaître les pertes, le légo financier se poursuit, en punissant les survivants de la crise. Monsieur Pérol qui est à l’origine de la création de Natixis appartient à la catégorie des prêcheurs libéraux qui ont forcé le monde mutualiste à affronter les vents du large. Il a pu ainsi permettre une confusion entre les fonds déposés par les épargnants et ceux de la spéculation (BFI). Or toutes les banques sont en train de sortir de ce schéma en se séparant rapidement de leurs actifs spéculatifs. Cette semaine, le Crédit Agricole a cédé 50 milliards d’actifs spéculatifs, après que toutes les autres banques aient réalisé les mêmes retraits. Selon la formule en cours « les banques ont réduit la voilure »…

Avec de nouvelles dégradations des notations de l’Italie, de l’Espagne on voit que les périls se rapprochent de nous et de notre gestion bâclée.

Des actions devenues très bon marché

Bizarrement, le marché a été rassuré par de nouvelles extensions des garanties accordées par les Etats, il en est résulté une hausse rapide cette semaine. Le paradoxe tient dans la restauration des comptes des sociétés, lesquelles ont mieux géré la récente pause dans la crise, que les Etats.

Les excès dans la baisse ont provoqué la venue d’acheteurs qui interviennent à chaque point bas. Il en résulte d’énormes variations au jour le jour. On ne peut que constater que le marché vient de rebondir pour la quatrième fois après un creux vers les 2850.

Des OPA sont intervenues sur la Vermandoise de sucreries et sur Pithiviers. L’offre était supérieure de 120 à 160% à la valeur du dernier cours côté. Cet exemple montre bien qu’un courant acheteur fort reste à l’affut des occasions offertes. Axa qui avait atteint le cours de 7,88 a ainsi rebondi à 11 euros en très peu de temps soit + 42%, dès l’annonce du maintien de sa progression des bénéfices de 10% par an jusqu’en 2015.

Je tiens à rappeler que le rendement des valeurs devient un élément majeur dans le soutien des cours. Or le rendement est masqué par l’évolution du CAC40, qui n’en tient pas compte. Ainsi les détenteurs de portefeuilles à rendement élevé sont loin de suivre l’évolution globale du CAC. Prochainement,  je publierai le rendement de la pépinière qui est supérieur à 8%, rendement qui a réduit les pertes constatées d’autant.

Il existe un secteur très réactif vis-à-vis du rendement, celui des valeurs immobilières, dont les décotes par rapport à leur actif net atteignent  30 à 50%. Ce qui offre des rendements très intéressants et protecteurs.

Le paradoxe est que les conseils financiers déconseillent en ce moment les actions au profit d’obligations dont le rendement diminue d’année en année, en attendant les dépréciations à venir sur de nombreux pays.

Guy Muller

La bourse  

septembre 2011

Bonjour,

L’été a marqué un retour à une situation de crise, avec un plongeon de la bourse, au-delà de mes prévisions : 3000 au lieu de 3400. Or les milieux économiques prévoyaient en juin une progression vers l’indice 4 500 !!

Les circonstances obligent à un réexamen des mouvements enregistrés par les secteurs économiques avant de prendre de nouvelles positions en bourse.

J’avais indiqué précédemment comment le financement des dettes des Etats avait raréfié les capitaux disponibles sur le marché des actions. Maintenant, l’importance des créances obligataires, stoppe leur croissance. Il faut donc rétrograder brutalement au risque d’arrêter le développement économique. Notre pays, entouré d’économies déclinantes sera aussi touché par la récession. Car passer brutalement d’un trimestre à 0,9% de croissance à un autre à zéro, puis constater une brutale montée du chômage, sont les signes que nous sommes aussi atteints par les plans d’économies menés autour de nous.

Un univers économique chaotique

La Grèce vient de revenir dans l’actualité avec le constat de son impossibilité à tenir ses promesses pour la réduction de son endettement. Mais les experts à l’origine des conseils sur la maîtrise des déficits avaient oublié que le remède administré allait réduire le PNB Grec de 5 à 6%. Nous avons appris que la Finlande exige des garanties lui assurant le remboursement de son aide (plusieurs autres pays auraient les mêmes exigences). Madame Lagarde en tant que Directrice du FMI a estimé que les banques européennes n’ont pas suffisamment provisionné leurs pertes sur la Grèce : 21% c’est insuffisant, juge-t-elle. Alors que lorsqu’elle était notre ministre des Finances les banques étaient solides !!

Il apparait que les banques ont voulu sortir très vite de bons bilans afin de reprendre leur politique de distribution de stocks options. Elles ont fragilisé leurs bilans. Après la baisse de leur cours une recapitalisation lèsera une fois de plus les actionnaires. Plus d’actions en circulation, c’est un dividende assuré en baisse.

Les Etats Unis viennent d’entamer une action en recouvrement des 170 milliards accordés aux deux banques spécialistes des crédits hypothécaires. Ils estiment que la création d’outils spéculatifs adossés aux créances hypothécaires est susceptible d’incrimination pour faute. La Société Générale est poursuivie à ce titre pour un montant de 1,7 milliard de dollars.

Fiscalité : un peu plus de chaos

Le plan d’économies fiscales qui sera proposé au Parlement se situe dans la tradition française d’un éparpillement de nombreuses (trop nombreuses), taxes et prélèvements en tout genre. Mais pour un résultat final très faible et qui ne rassurera pas les cercles des investisseurs.

-         Passer de 5,7 à 4,5%, c’est gagner 21% sur le déficit, tout en laissant le plus gros de l’effort aux successeurs,

-         Car il est prévu de passer de 4.5% à 3%, l’année suivante. Ce qui imposera un effort ultérieur plus fort.

Loin de rassurer les marchés cet effort laisse au destin le soin de régler l’essentiel de l’ardoise… La pente de notre effort si on la traduit par une droite, n’empêchera pas une progression de notre endettement jusqu’en 2014 : de 83 à 87% du PNB.

Nul doute que ce désendettement de 11 milliards (sur 1700 milliards) au total face pâle figure face au plan de l’Italie de 45 milliards sur un an, auquel s’ajoute un autre plan de 40 milliards sur 3 ans.

L’éparpillement fiscal masque l’ampleur des prélèvements

Toutefois ce plan est conforme à notre tradition d’éparpillement de la fiscalité sur des cibles multiples pour en atténuer les effets. J’ai noté que notre plan crée 25 nouveaux impôts ou taxes. Nous restons donc en terrain connu où depuis 4 ans, se développe une fiscalité folle au rythme d’une création ou d’une augmentation par SEMAINE. Cette fois ci il s’agit d’un nouveau prélèvement sur les boissons sucrées et d’une hausse de la TVA sur les parcs de loisirs. Les parlementaires auront leur mot à dire sur la nouvelle fiscalité proposée par l’exécutif.

Parmi les annonces, les épargnants seront encore touchés par la hausse de la CSG, qui atteindra les 32,5%, dont 13,5 pour les PEG, PEA dont les créateurs avaient prévu une défiscalisation. Les salariés sont touchés par la diminution de l’assiette des cotisations soumises à la CSG et à la CRDS, qui passe de 97 à 98%. Le prélèvement sur les complémentaires de santé double, de 1,1 à 2,2 milliards.

Les heures supplémentaires sont modifiées à la marge. Et ce en dépit des rapports d’économistes, de la Cour des Comptes, de l’INSEE, qui en dénonçaient les effets pervers. Un récent rapport parlementaire de 180 pages publié en juin en demandait l’abrogation.

Depuis 2007 c’est un bon millier de pages de rapports qui ont été consacrés à l’étude de l’abattement sur les heures supplémentaires. Ces rapports ont tour à tour dénoncé l’effet d’aubaine (entendre que des primes ont été transformées en HS), l’inefficacité du dispositif au fur et à mesure de l’augmentation du chômage, la destruction simultanée des emplois correspondant à 750 millions d’heures supplémentaires…

L’Inspection Générale des Finances vient de publier un nouveau rapport sur les niches fiscales. Ce rapport comporte 6 000 pages et dénonce plus de 50 milliards d’euros (sans efficacité économique) soustraits à la fiscalité commune !!

Politique chaotique

Il y a une profonde différence entre la Politique et la conduite d’une économie. La Politique doit constamment occuper le terrain avec des annonces contradictoires dans le temps. L’économie, elle, a besoin de stabilité et d’avoir ses repères, pour trouver la confiance des investisseurs. C’est la raison pour laquelle il est difficile d’admettre les modifications continuelles apportées à la fiscalité. Le beau résultat atteint par l’absence de politique économique est la disparition de 2 à 3 millions d’actionnaires incités à prendre la fuite.

Alors que cette mandature était placée sous le signe de la diminution de la fiscalité, elle s’achève par un feu d’artifice de grande ampleur. J’ai noté la création ou l’augmentation de 190 taxes ou impôts, pendant que l’extension des niches sociales et fiscales atteignait les 150 milliards d’euros.

Les politiques et les lobbies ont créé le chaos à l’ombre de la construction européenne. Chaque pays a utilisé son « indépendance » pour diverger. La remise en ordre commence maintenant.

Guy Muller